210613实盘周记

一、实盘记录

本周无交易。

截止至本周五收盘持仓，洋河股份44%，分众传媒10%，腾讯控股11%，中国神华H股3%，沪深300指数9%，中证500指数7%，上证红利指数3%，现金14%。

注1：除腾讯控股和中国神华H股价以港币计外，其余均为人民币，汇率直接采用微信中查询值。

注2：简便起见，指数PE、PE百分比、股息率、roe都采用雪球最新指数估值数据。

2021年至今收益率-4.0%，2019、2020年收益率分别为31%、73.9%，总净值2.18，折合年化收益率38.3%。

二、持股动态

1 洋河周五跌停。

洋河周五跌停，一时间网上纷纷猜测原因，主流的说法是：去年调整库存有功的副总刘化霜被“过河拆桥”了，新董事长张联东全面负责营销业务。

让我们先把问题从“原因到底是什么”上脱离一下，思考一下到底“什么事情需要分析原因”。

比如，我们扔一枚硬币，结果显示是正面。这时候我们会分析扔出正面的原因是什么吗？是因为投币者用的力度吗，还是是因为硬币采用的金属？并不会。因为我们知道，扔硬币的结果是一个五五开的随机事件。我们找不到一种原因，如果控制住了它，就可以保证每次都扔出正面。

因此，真正有意义的归因是发生原因A时，就会发生B，或者会提高B发生的概率。这样的归因才有助于提高未来预测的命中率。

如果一个事件不同结果的发生是随机的，那么对其归因实际是上无意义的，甚至会影响对于结果的判断。

股市的短期波动就是一个无法预测的随机事件。因为如果一个人能找到预测正确率超过50%的方法，不用多久他就变得非常富有，并为世界所知。现实生活中还没出现这么一个人，所以还没人找到了预测正确率超过50%的办法。

既然股市的短期波动是一个无法预测的随机事件，那么尝试寻找短期股价波动原因的努力就是无用功，甚至是有害功。

注意，这里一定要强调是“短期”波动，股价的长期波动是有规律可循的，就是围绕价值波动。如果发生了一个事情，削弱了公司的盈利能力，那么其合理的估值就会降低。但这种削弱是否就会体现的明天的股价上，那可不一定。

所以，这个事情的关键不是去分析这条新闻到底会让明天涨停还是跌停，而是分析这个事情对公司经营会产生什么影响。

我的观点是，不会产生很明显的影响。

其一，虽然刘总在去年去库存和经销商调整的工作中功不可没，但是其一人之力没到显著影响企业价值的程度。刘先生买入洋河时，那时负责营销的也不是刘总。

其二，没有证据能证明张总管营销就一定不行，我认为中国最有能力的人还是大部分集中在行政体系中。而且从洋河自身发展历史看，贡献最大的两任领导杨庭栋和张雨柏都是行政干部出身，张总究竟行不行还得观其言，察其行，验其果。

其三，从目前传出的图片看，我更倾向于认为张总是负责全面工作，分管集团贸易全面工作，刘总负责集团贸易党委工作。党委工作范围可大可小，没有清晰界限，刘总甚至有可能仍主管营销，刘总被卸磨杀驴了可能压根就是误读。

三、闲话一二

无。